根據(jù)IMS的數(shù)據(jù)我國醫(yī)療市場規(guī)模依然成為全球第二大市場。中國的醫(yī)療器械和醫(yī)藥的占比，這個比例跟美國成熟國家的比例是趨低的，中國器械和醫(yī)藥的占比只有1：5，可是在美國基本上是一半一半，所以說這里的空間是非常大的。
在中國器械上市公司和生物制藥上市公司的占比也不是一個概念，基本上可以看到器械的上市公司在A股里屈指可數(shù)，而藥物的上市公司非常多。
招標(biāo)和保險控費的趨勢對中國本土的醫(yī)療器械公司是非常有利的，和美國不一樣，越是招標(biāo)控費，進口替代的趨勢就越強，保護國產(chǎn)的趨勢越強。新聞中也可以看到，有明顯的趨勢。這也和中國的醫(yī)改模式和市場運行的模式有關(guān)系，因為中國的醫(yī)療器械，包括招標(biāo)，包括進醫(yī)保，物價等等，這個和美國不一樣，美國的保險公司是很強的，而在中國非常分散。
從這幾個角度來說，中國醫(yī)療器械行業(yè)比美國醫(yī)療器械行業(yè)甚至是中國制藥行業(yè)都有非常大的增長動力，因為增長空間非常大。早期的進口替代先是從醫(yī)藥開始，醫(yī)療器械先是從電子類或者是設(shè)備類開始，但是它的進口替代的進程遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成，這個空間非常大。
未來20年，基本上中國是大概率成為全球醫(yī)療器械市場的第一大市場，我們的經(jīng)驗是創(chuàng)新和投資永遠(yuǎn)是跟市場大小成正比的。我們看到一些以色列創(chuàng)新的公司，以色列真正創(chuàng)新的醫(yī)療器械公司，最后真正好的那些都會發(fā)現(xiàn)落戶在美國了。反而在本土因為市場太小所以并不太多，未來中國融資的公司又成聚眾趨勢。所以這基本上是一個經(jīng)驗，而中國近年來醫(yī)療器械公司早期都是進口替代，東西很爛。但后來東西越做越好好，創(chuàng)新是一步步在發(fā)生。
中國醫(yī)療市場也處于類似于美國大概是上個世紀(jì)70年代騰飛結(jié)束的時代，大部分美國的醫(yī)療公司，尤其是醫(yī)療器械公司騰飛都是從那個時候開始的。它有幾個關(guān)鍵的前提，中國也非常像。
第一個是美國叫嬰兒潮老化，第二是經(jīng)濟快速發(fā)展，科技進步與工業(yè)化水平非常高，尤其是戰(zhàn)后，美國從歐洲攬了很多人才，然后包括政策與資金投入的累積效應(yīng)也非常明顯，各大公司的投入都非常大。國際化的浪潮第一波，包括美國金融市場的發(fā)展，這些都造成了美國醫(yī)療器械大的發(fā)展?？梢钥吹浇裉烨?0位耳熟能詳?shù)模蓝亓?，波科等等都是上個世紀(jì)50年代70年代才發(fā)展起來的巨頭。
中國也面臨著非常類似的情況。而且中國的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)是慢慢齊備的。第一個是政策方面，醫(yī)療器械行業(yè)資深人士和醫(yī)療器械生產(chǎn)廠家基本都明白。尤其是各園區(qū)對科技人才的競爭很激烈。有好有壞，用領(lǐng)導(dǎo)的話來說，讓科技人員富起來也不是什么壞事兒，只有這樣才能鼓勵創(chuàng)新。但是確實這么多年的科技投入和累積，確實是有效果的，美國也一樣。
還有人才是最重要的，大概在20年前麥肯錫就提出了人才競爭，如果大家有在這個行業(yè)內(nèi)的都會有感覺到招人很難。人很多，要招一個合格的人才是很難的，無論是科技人才、銷售人才、管理人才還是生產(chǎn)人才都是很困難的。但是近30年本土的生物醫(yī)學(xué)工程包括清華、上海交大等一批生物醫(yī)學(xué)工程系的崛起，還有很多的海外引才計劃，包括千人計劃、百人計劃等，確實把很多海外一些核心技術(shù)的人吸引過來，因為他們是有經(jīng)濟利益在里面的。
從管理方面，中國的醫(yī)療市場，近10年，在跨國公司要往上走的，中國市場是要過來鍍金。這也造成了很多跨國公司，比如說強生、GE這樣的公司培養(yǎng)了一大批的本土人才。我們很多創(chuàng)業(yè)公司要找人的時候，如果回到十年前是根本找不到人的，都得自己干。很多時候都像農(nóng)民一樣，自己做技術(shù)人員，手把手的弄起來，找醫(yī)生聊聊。今天要找一個銷售或者是市場，找一個搭檔是非常容易的，很多人都愿意出來，這也是很大的不同。
還有金融市場的造富效應(yīng)，各方的熱情都涌到這里來。
產(chǎn)業(yè)鏈也逐步完善，如珠三角是明顯的電子類的比較強，長三角的器械比如說機械、材料都比較強，這些都形成了區(qū)域性的特點。這些特點都會有一個產(chǎn)業(yè)集群，要找一個什么人加工，請一個什么工人或者是技術(shù)人員，也都會比較容易，以前是比較難的。所以產(chǎn)業(yè)鏈的形成，產(chǎn)業(yè)承接能力就開始加強，海外并購開始興起，都帶來了新的機會。
為什么是中國醫(yī)療器械的黃金十年？因為進口替代是一個非常特殊的策略，只有在中國這樣的國家執(zhí)行效果才會明顯。由于中國巨大的市場和快速成長的市場，我們確實看到過去很多成功的公司，像樂普、邁瑞這樣的公司都是走在前面的。
醫(yī)療器械行業(yè)投資幾大特點
基本上50億美元以上銷售的是屬于大公司。強生、美敦力這些基本上是300億美元左右，中型公司這一批大概是30億美元左右，還有大量的10億美元左右的，再往下的就是初創(chuàng)公司。
醫(yī)療器械行業(yè)有幾個特點：
第一是品類繁多。
行業(yè)是具有高度的多樣性，非常難掌握。但是投資和創(chuàng)業(yè)的機會非常多，每一個細(xì)分品類都有它的機會，每一個好像都不大。但是那個點都不錯，可以活得挺好。分類也很分散，有大設(shè)備，小設(shè)備，耗材有高耗、低耗，醫(yī)用器械，家用器械等等，診斷，治療類，分類本身就很多，運營環(huán)節(jié)也很多。每一個機會都比較多，但是比較散。
第二是增長高，利潤好。
雖然說藥的毛利會更高，但是藥的研發(fā)投入非常高，要看怎么算生產(chǎn)成本，而且藥品的失敗風(fēng)險也很高，沉默成本很高。醫(yī)療器械如果是這個行業(yè)里面做過的，拿著核心技術(shù)出來的，這個失敗的幾率是比較低的，剩下的只是拿證的速度和后面的市場情況。所以增長很高，設(shè)備類的5成以上的毛利是很正常的，有的可能會更高。高質(zhì)耗材基本上是80%以上的毛利，做不到就別干了。
但是他們的單個品種很容易碰到天花板，器械單個品類能夠做到1億以上的就很好了。能做到10億的就非常厲害了，單品種像心臟支架、骨科的鋼板都是比較大的。
第三是品牌營銷的影響力是明顯強于新技術(shù)的。
因為這里有一個特點，這和醫(yī)生的話語權(quán)有關(guān)，我們會發(fā)現(xiàn)招標(biāo)，藥一招，藥價就受壓力，而器械怎么控，招標(biāo)價都很難下來。因為和醫(yī)生的使用習(xí)慣不一樣。同樣的一個化合物我可以替換它，但是如果同樣一個器械你敢替換它，在美國的話醫(yī)生就要罵死這個醫(yī)院。在中國雖然沒有這么強勢，但是也有類似的情況，醫(yī)生的話語權(quán)很強，而且這也有一定的合理性，因為一個醫(yī)生用慣了一個器械，他熟手了，效果就是好。要他換一個器械，就是不順手，用起來效果就沒那么好，還得重新學(xué)習(xí)。所以對品牌營銷要求很高，所以為什么我們可以看到來來去去就是那20家大公司在玩，有它們的道理，因為它們的品牌營銷各方面已經(jīng)建立在那里了。
第四是投資周期短，資金需求量較小，風(fēng)險相對比較低，尤其對頭三張有效的證。
但是也是一樣，大家都面臨著天花板比較明顯，如果你上不了市或者是賣不掉，對風(fēng)投來說也是虧錢的，所以我個人認(rèn)為頭三張證是非常重要的，如果是你做不到進入第一梯隊，我個人認(rèn)為投資價值就要仔細(xì)考慮了。
第五是在技術(shù)創(chuàng)新上比較偏重于成熟工業(yè)技術(shù)的醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)化，很少有單純的技術(shù)顛覆性的產(chǎn)品。
比如說強生，它自己沒有做什么創(chuàng)新，大部分是買回來的。真正創(chuàng)新的是小公司，比如說達(dá)芬奇，波科等等，但是即使是達(dá)芬奇和波科介入的都是成熟工業(yè)技術(shù)，是幾十年驗證很多了，很少說從來沒有聽過這個技術(shù)拿過來給人體用的，這和倫理有違，所以基本上看到器械，你是可以預(yù)期的。
最后是公司的成功還不純粹是產(chǎn)品，涉及到研發(fā)、生產(chǎn)，生產(chǎn)里面還有很多，包括Market Access，包括CFDA注冊、招標(biāo)、物價、社保等等，這些東西在歐美包括中國都有專門的公司做，國內(nèi)公司也在請商務(wù)人員做招標(biāo)等等，非常重要，不是產(chǎn)品做出來了做得好就行了，不是這樣一回事。我們經(jīng)?？吹揭恍┘夹g(shù)人員從海外回來創(chuàng)業(yè)，都很拽，拽到后面頭就低下來了，就是這個道理。
還有包括營銷，孵化，投資并購等等，因為你既然單個品類的天花板比較明顯，要擴張，靠自己做是很難的，應(yīng)該是選擇一個專科領(lǐng)域，包括并購合作等等，把它發(fā)展起來，這是比較現(xiàn)實的。
第六是對器械的公司，我個人認(rèn)為是首先是要看企業(yè)，但更要看人。
這個企業(yè)家如果是優(yōu)秀的，他成功的幾率就比較高，做大的幾率就比較高。如果光看產(chǎn)品，并購機會是比較高的，但是估值是不一樣的。而且器械對團隊的運營能力要求也比較高，對投資人的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗要求也比較高，既要看懂生物醫(yī)學(xué)工程的一些東西，也要看這個團隊，要看人。你還得看它的品類，常說隔行如隔山，做消化的看做外科的就是一頭霧水，做耗材的看設(shè)備也是差別很大的。所以里面的門檻和藥的門檻不是太一樣。
什么樣的醫(yī)療器械公司會成功？
挑幾個案例和大家分享，有國內(nèi)的也有國外的，分享一下我個人的看法。首先是看兩個比較典型的公司，一個是美敦力，一個是直覺外科，看看有什么共同的特點。細(xì)分行業(yè)的容量與持續(xù)擴張能力關(guān)鍵產(chǎn)品的創(chuàng)新性與臨床實踐顛覆性
創(chuàng)始人與管理團隊問題恰當(dāng)?shù)钠鸩綍r機與第一梯隊的重要性。
第一個他們在創(chuàng)業(yè)的過程中起點的細(xì)分行業(yè)的容量都非常大，而且他們都在這個起點，作為切入點的細(xì)分行業(yè)很快做到老大。而且他們表現(xiàn)出來持續(xù)的擴張能力，無論是對自己的專利保護還是對并購，包括自己的營銷渠道品牌，國際化，都表現(xiàn)得異乎其它公司的能力。
美敦力是50年代，從起搏器起家。很快就從一個區(qū)域代理商變成了一個起搏器的領(lǐng)先企業(yè)，其中有一個技術(shù)還不是自己的。它的起點也非常好，那時候領(lǐng)域還是空白的，所以很快就占領(lǐng)了這個領(lǐng)域。之后美敦力就很多人都聽過，通過持續(xù)的擴張，并購，已經(jīng)成為現(xiàn)在橫跨骨科，心血管、內(nèi)分泌等等幾大科室的巨頭。
直覺外科就是達(dá)芬奇，它挑的行業(yè)是非常好的，手術(shù)機器人，也就是第三代外科（第二代外科是微創(chuàng)，第一代外科是開腹）。第三代外科對強生產(chǎn)生威脅，美國新聞在去年年初的時候說到，強生和Google宣布聯(lián)合研發(fā)手術(shù)機器人。它感覺到了威脅。強生是很保守的公司，達(dá)芬奇的第四代第五代已經(jīng)把一些超聲刀等整合在機器人手臂上了，在未來這會對強生這樣的公司造成威脅。
美敦力和直覺外科的細(xì)分行業(yè)起步選得非常好，接下來表現(xiàn)出的企業(yè)運營能力，達(dá)芬奇每年花3千萬美元在專利上，國內(nèi)沒有一個可以成功繞過它的專利，做出和它一模一樣的東西。很多人說做出來了，但是做出來的基本上不能滿足臨床真正需求，炒作概念的多。
第二點是它們關(guān)鍵產(chǎn)品的創(chuàng)新性和臨床產(chǎn)品的實踐顛覆性都非常強的。這是在美國的情況，中國是另外一個故事，進口替代的故事，無論是它的起搏器還是手術(shù)機器人。
第三個是創(chuàng)始人和管理團隊的問題。兩個企業(yè)的創(chuàng)始人都是非常優(yōu)秀的企業(yè)家，達(dá)芬奇的創(chuàng)始人是一個技術(shù)人員，原來是斯坦福的一個博士，他的投資人給他配了一個非常強的運營團隊，所以達(dá)芬奇可以看到是近十年來美國創(chuàng)新的模式，而美敦力和強生則是過去幾十年的主流模式。所以它們會更強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，我們做醫(yī)療器械的都知道，醫(yī)療產(chǎn)品就是產(chǎn)品越好，越容易賣，對銷售和渠道依賴越?。划a(chǎn)品越不好，企業(yè)家運營，做渠道，和醫(yī)生的關(guān)系就更重要。所以就看是什么樣的產(chǎn)品。
還有一點是有恰當(dāng)?shù)钠鸩綍r間和第一梯隊，這個很重要。美敦力算是第一批在做起搏器的，直覺外科絕對不是第一個做手術(shù)機器人的，所以說是不是第一個注冊證并不是很重要，我們國內(nèi)經(jīng)常有一些券商說我這是第一個證，第一個證如果沒有效，醫(yī)生是講體驗的，如果不是有效的證就是廢的，醫(yī)生不會用。所以它是不是第一梯隊非常重要。這兩個都是穩(wěn)穩(wěn)的第一梯隊，現(xiàn)在誰也搶不到他們。
我們再來看看國內(nèi)是什么情況呢？
一個是上海微創(chuàng)，一個是樂普，兩個都是心血管公司。它的行業(yè)選擇也非常好，或者是邁瑞，它在起步的時候行業(yè)選擇是非常好的，那個時候它所在的領(lǐng)域，進口替代是剛剛開始，而上海微創(chuàng)和樂普選擇的是心血管，當(dāng)時國內(nèi)的支架全部是進口的，沒有國產(chǎn)的，當(dāng)然它們兩個都不是第一張證。所以它們細(xì)分行業(yè)非常好，選擇的點也非常大，剛好切入了中國醫(yī)療器械，而且對整個控制的一個點。
第二個是它們關(guān)鍵產(chǎn)品的進口替代的時機也非常好。當(dāng)然進口的市場，當(dāng)時幾家已經(jīng)把市場培養(yǎng)起來了，但是有很多病人其實沒有那么多錢，醫(yī)生也要用東西，所以這個跨國廠家在中國把市場培育起來也是非常重要的。
第三個是創(chuàng)始人和企業(yè)的基因，這兩家公司還有一點不一樣。樂普是一個非常優(yōu)秀的企業(yè)家，上海微創(chuàng)的產(chǎn)品技術(shù)更強一些。他們第一代出來的產(chǎn)品和進口比是很爛的，我們當(dāng)時想這樣的產(chǎn)品有誰用？但是最后讓我們大跌眼鏡。為什么說創(chuàng)新很重要？它只要切中了那個點，所以醫(yī)療器械的創(chuàng)業(yè)選點是非常重要的，只要在適當(dāng)?shù)臅r機選擇了適當(dāng)?shù)狞c，創(chuàng)始人都是不簡單的。所以選定和創(chuàng)業(yè)的時機和企業(yè)家的運營能力往往是排在前面的。
企業(yè)的基因樂普明顯不是創(chuàng)新驅(qū)動的一個公司，明顯是一個企業(yè)家，它就是專注心血管，現(xiàn)在整個布局是非常好的，甚至一定程度比上海微創(chuàng)都要好。所以說是不一樣的。
最后我們探討一點，究竟是時勢造英雄還是怎樣？
時機是非常重要的，就是你有沒有在適當(dāng)?shù)臅r候選擇了一個適當(dāng)?shù)狞c進入第一梯隊，這是非常重要的。
什么醫(yī)療器械公司會有比較大的成功幾率？
第一個要找對細(xì)分行業(yè)。
這個細(xì)分行業(yè)一定有幾個特點，市場一定要廣闊，發(fā)病率，替代療法的競爭力，包括付費意愿，究竟是誰付費，還有付費額，這些是非常重要的，毛利一定要夠高，因為你要運營你的品牌和銷售，你的毛利不夠高是不現(xiàn)實的。所以如果你一個醫(yī)療企業(yè)公司跑過來跟你說他的毛利只有50%，我勸你就要小心了，或者是自己創(chuàng)業(yè)的時候就要小心。
我們經(jīng)常有看，進口替代的創(chuàng)始人就跑過來說，我的東西做得和進口的一模一樣，一問里面的組成包括自己的生產(chǎn)成本，最后這個其實是沒有競爭力的，那樣就沒有意義，毛利太低了。如果是沒有辦法解決這個問題，基本上這個創(chuàng)業(yè)是非常危險的。尤其是在工藝上，有很多醫(yī)療器械供應(yīng)商，包括強生，美敦力這樣的公司，它的供應(yīng)商體系是排他的，說白了給你知道你也不能買，你買了之后換一個零件就是兩回事。
所以產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)的研發(fā)是兩回事，生產(chǎn)方面包括供應(yīng)鏈的選擇，這些都是非常有價值的。如果一個醫(yī)療器械公司連這一點，不是在行內(nèi)的，這樣每一個都是錢，一個零件選錯了，可能差別就會很大。我們估值怎么估？減少試錯的成本也是估值的基礎(chǔ)。
第二個是產(chǎn)品的競爭力。
首先是中國未來十年一定是進口替代非常好的時候。這是毫無疑問的，有很多的細(xì)分領(lǐng)域還沒有開始，或者是還沒有完成。第一梯隊還沒有出現(xiàn)，它有了，可是沒有出現(xiàn)。有很多原因，包括工業(yè)發(fā)展和核心技術(shù)的可靠性，原材料和工藝的成本控制優(yōu)勢等等。這對中國未來是非常大的機會。
然后我們有很多微創(chuàng)新的醫(yī)療器械產(chǎn)品。還有一類也有一些顛覆性的創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品，最近國內(nèi)說沒有創(chuàng)新，其實有，其實不容易，在手術(shù)機器人領(lǐng)域確實有一家做得很不錯，當(dāng)然也是國外回來的。我們認(rèn)為產(chǎn)品具有競爭力是這三大類，這是有可能的。前兩大類一定是看企業(yè)家和他的運營能力，最后一類是可以只看技術(shù)。
第三個是非常優(yōu)秀的創(chuàng)始人和管理團隊。
這個是重中之重，我們所有投資都是投人，最后都要看創(chuàng)始人和他的團隊。他一定要非常熟悉行業(yè)，掌握核心技術(shù)，這個核心技術(shù)不是我在學(xué)校里面弄出來就行了，最終里面的生產(chǎn)管理要有很成熟的方案，最好是在做過的，直接搬過來，那個是風(fēng)險最低的，也是最快的，那些都是錢，你摸索的過程就是錢。
團隊的架構(gòu)要健康，股權(quán)架構(gòu)不健康是投資的致命傷，尤其是醫(yī)療器械行業(yè)，如果是股權(quán)太分散，或者是核心的人都沒有得到激勵，我們也可以看到很多失敗的案例。至少我們看有一半的公司都是因為股權(quán)架構(gòu)設(shè)置不合理或者是創(chuàng)始人不分利，或者是不懂得分利，最后才失敗了。
最后是企業(yè)家精神。
這是我們認(rèn)為重中之重的，這個仁者見仁智者見智。
除了三個是起步之外，上市之后，為什么說企業(yè)家的運營能力很強，包括你的資本運作能力，因為基本上上市之后，如果不能表現(xiàn)出持續(xù)的擴張細(xì)分領(lǐng)域的能力，基本上就沒戲，靠一個品類上市是非常難的。細(xì)分領(lǐng)域就那么幾個，市場就那么大，所以這個是非常重要的。
反面的例子：說說國產(chǎn)手術(shù)機器人。前段時間是看得比較多的，國內(nèi)很多都說我做出來了，但是實際上電子元件不穩(wěn)定，精確度很差，算法的差距很大，包括機械加工，都會導(dǎo)致刀頭磨損，壽命很短，你說比達(dá)芬奇便宜，但是實際上使用次數(shù)少，那樣就沒意義，成本不是真的便宜了。轉(zhuǎn)速控制不穩(wěn)定，術(shù)中抖動比達(dá)芬奇大。因為手術(shù)機器人有一個很大的賣點就是防抖，醫(yī)生做精細(xì)手術(shù)，細(xì)微的情況下稍微一抖就會破壞比較大，所以說如果做不到這點，也基本上沒有意義，國內(nèi)目前的情況基本上在骨科玩一玩還可以。
有一個公司，老說自己是第一張證。我們之前問那個機器人的醫(yī)生，醫(yī)生說領(lǐng)導(dǎo)來了我們就搬出來給大家看看，領(lǐng)導(dǎo)走了這個東西就放在一邊，是政績工程。
還有一個很嚴(yán)重的是國內(nèi)光學(xué)的差距，有經(jīng)驗的外科醫(yī)生都知道，尤其是手術(shù)機器人領(lǐng)域，只要用過，現(xiàn)在國產(chǎn)的手術(shù)機器人所謂的力反饋根本就是一個坑，有力反饋肯定是好，但是不是必要的。有經(jīng)驗的手術(shù)醫(yī)生在高清的環(huán)境下憑經(jīng)驗可以把手術(shù)做得非常好，根本不需要力反饋。而目前這一塊技術(shù)的頂尖基本上控制在日本人和德國人手里。
所以你的東西要做出來，最后工藝要有要求。尤其是醫(yī)生用來做手術(shù)的，醫(yī)生的體驗重要，而且買得起的都是大三甲，一千萬對大三甲來說重要嗎？達(dá)芬奇機器人對三甲醫(yī)院是掙錢的。所以說基本上達(dá)芬奇現(xiàn)在在中國銷售受限，根本不是產(chǎn)品的問題，而是配置證的問題。國產(chǎn)的就算做到500萬又如何？如果不能解決臨床的問題，并不是一個有效的證，沒有什么意義。
醫(yī)療器械行業(yè)投資的邏輯
首先看細(xì)分行業(yè)：市場空間要足夠大；第一梯隊尚未形成或正在形成過程（通常該領(lǐng)域有效注冊證最好在三張以內(nèi)）；行業(yè)是否公司核心能力圈之內(nèi)；
其次看產(chǎn)品：顛覆產(chǎn)品？微創(chuàng)新？中國器械投資“進口替代”的2.0版本？要對海外投資初創(chuàng)醫(yī)療器械企業(yè)足夠慎重；
人永遠(yuǎn)是第一位的要素：企業(yè)家永遠(yuǎn)是稀缺品，尋找每個細(xì)分領(lǐng)域的平臺型公司；
醫(yī)療器械公司并購整合十分頻繁，估值合理的技術(shù)型公司早期投資機會非常多。
一定是看細(xì)分行業(yè)。市場空間足夠大，第一梯隊沒有形成或者是正在形成的過程中，一般一個細(xì)分領(lǐng)域，每個地方不一樣，最好不要有效的證超過3張，第一張證是有價值的，第二張減半，第三張就砍下來，第四基本上是可有可無了。
然后看產(chǎn)品，是顛覆性產(chǎn)品還是微創(chuàng)新的產(chǎn)品，還是進口替代？進口替代也分兩種，以前像邁瑞、上海微創(chuàng)那樣的時代已經(jīng)沒有了，有了一大批這樣的上市公司，如果你很容易做出來產(chǎn)品，人家就會做得比你快。上市公司業(yè)績壓力也很大，天天在琢磨該去哪里做BD該去發(fā)展哪個領(lǐng)域。因為工業(yè)技術(shù)是很容易人家做得比你快，你已經(jīng)沒意義了，所以進口替代在未來十年還是一個主流，但是會進入進口替代2.0，還是要有一些核心的技術(shù)在里面，如果只是簡單的模仿，已經(jīng)沒有生存的空間，至少沒有VC介入的理由。
然后人永遠(yuǎn)是第一位的要素。企業(yè)家永遠(yuǎn)是稀缺品，我們投資是投人，要發(fā)現(xiàn)一個好的企業(yè)家真的太難了，不是那么容易，萬中挑一。但是無論是自己創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，其實投一個細(xì)分領(lǐng)域，如果是你找準(zhǔn)了頭三張證，賣給上市公司，無論是醫(yī)療還是不是醫(yī)療，你的收益還是不錯的，只要估值足夠便宜。
最后是器械公司的并購整合是十分頻繁的，估值合理的技術(shù)型公司早期投資機會是非常多的，也非常好。
